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2009年第三季度造紙印刷盈利環(huán)比情況分析
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http://www.china-zesir.com 發(fā)稿日期:2009-11-11
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造紙印刷行業(yè)：持續(xù)提價推動盈利持續(xù)環(huán)比增長
2009-2012年中國文化產(chǎn)業(yè)投資策略分析及競爭戰(zhàn)略 2009年前幾個月，我國文化產(chǎn)業(yè)平均增幅達17%，圖書銷售增長20%，電影票房同比增長40%2009-2012年中國戶外廣告行業(yè)發(fā)展前景預測及投資 戶外廣告是最經(jīng)濟的媒介形式，有持續(xù)的購買力。戶外廣告千人成本較低，固定發(fā)布時間較長，性價比高2009-2012年音像制品行業(yè)發(fā)展前景分析及投資風險 改革開放30年，我國音像出版業(yè)大致經(jīng)歷了3個階段。前10年是快速發(fā)展和擴張階段，中間10年是2009-2012年軟飲料包裝行業(yè)發(fā)展前景分析及投資風 在經(jīng)濟回暖和消費上升雙重因素的拉動下，食品飲料行業(yè)保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。2009年8月和1-投資要點：
三季度業(yè)績驗證前期觀點，預計四季度仍將環(huán)比大幅增長。三季度銅板紙、白卡紙、文化紙兩度分別提價300元/噸，200元/噸和100-200元/噸，主要龍頭公司三季度單季盈利如我們預期環(huán)比大幅增長逾60%。10月初優(yōu)勢紙種價格再次上調(diào)，幅度與前兩次相同。國家統(tǒng)計局前8月數(shù)據(jù)相對前5月數(shù)據(jù)也表明行業(yè)持續(xù)向暖。預計9、10月的提價將使噸紙毛利有望持續(xù)回升，從而帶動四季度環(huán)比大幅增長逾50%(去年四季度因計提存貨減值而單季虧損，今年同比必然大幅增長)。
原材料總體趨勢：進口漿價10月基本平穩(wěn)，進口廢紙10月普漲。9月以來人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣匯率一直呈貶值態(tài)勢，至10月下半月該勢頭有所遏制，人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣匯率開始出現(xiàn)一定程度的升值。進口主要木漿品牌價格(人民幣)月度環(huán)比受近期價格調(diào)整微降0.13%。廢紙9月有所回落，10月恢復漲勢，美廢、歐廢、日廢主要標號廢紙月漲幅分別為2.67%、4.68%和5.84%。
2010年投資主線展望。今年行業(yè)景氣度由一季度持續(xù)向上，優(yōu)勢紙種按明年全年維持今年三四季度的景氣度，已能使相應子行業(yè)盈利增長30%。明年主線為優(yōu)勢紙種產(chǎn)熊擴容。白卡預計在今年三四季度的基礎上噸紙毛利將至少持平；銅板明年上半年景氣無虞；書寫紙噸紙毛利明年將穩(wěn)中有升，雙膠紙H屯紙毛利預計將至少維持。
行業(yè)潛在風險因素：國際漿價受供求以及匯率波動等影Ⅱ向上漲幅度難以準確把握，可能會導致噸紙毛利低于預期。
行業(yè)投資邏輯、評級及股票推薦。上半年行業(yè)投資主線為優(yōu)勢紙種銷量增長和提價，下半年主線為優(yōu)勢紙種提價，明年主線為優(yōu)勢紙種產(chǎn)能擴容，即選擇新上項目為優(yōu)勢紙種且相對原有規(guī)模擴容較大的上市公司為投資標的。按明年業(yè)績估值，造紙行業(yè)熏點推薦博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。其它輕工我們?nèi)钥春煤吓d包裝的長期成長。（ 騰訊財經(jīng)）
造紙印刷漲幅居前 持續(xù)提價推動盈利增長
訊造紙印刷板塊漲幅居前，在首日登陸中小板的美盈森和漲停的福建南紙的帶動下，八成半的個股上漲，凱恩股份、青山紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)均漲逾3%。
三季度銅板紙、白卡紙、文化紙兩度分別提價300元/噸，200元/噸和100-200元/噸，主要龍頭公司三季度盈利環(huán)比大幅增長逾60%。10月初優(yōu)勢紙種價格再次上調(diào)，中信證券預計9、10月的提價將使紙毛利有望持續(xù)回升，從而帶動四季度環(huán)比大幅增長逾50%。
但分析師也指出，10月下半月以來人民幣對主要產(chǎn)漿國的貨幣匯率出現(xiàn)一定程度的升值，因此受匯率波動的影響，可能導致毛利低于預期的風險。(全景網(wǎng) 尹霽)
造紙印刷：向好的趨勢已經(jīng)形成
通過對17家(剔除掉ST公司)主要造紙上市公司三季度業(yè)績的分析，我們發(fā)現(xiàn)造紙行業(yè)經(jīng)過一季度和二季度經(jīng)營狀況的持續(xù)改善，三季度的業(yè)績好轉(zhuǎn)仍在持續(xù)進行，只不過由于二季度基數(shù)的上升，環(huán)比改善的幅度有所下降，符合大部分行業(yè)在復蘇進程中的表現(xiàn)。這意味著行業(yè)逐步向好的局面已經(jīng)形成，符合我們此前的判斷。
三季度主要造紙上市公司業(yè)績進一步改善。首先，17家公司三季度收入環(huán)比增長5.47%，凈利潤環(huán)比增幅74.62%，經(jīng)營狀況持續(xù)改善。收入環(huán)比的增幅相對于二季度有所下降，主要是由于二季度收入基數(shù)的提高，這符合行業(yè)在復蘇進程中的表現(xiàn)。進入三季度以來，紙品價格逐漸上漲，同時經(jīng)濟的見底回升帶動需求(銷量)的逐步恢復，共同的作用促進收入環(huán)比的進一步增長。
凈利潤環(huán)比增長74.62%，主要原因是由于紙品銷量的反彈以及盈利能力的提升。
1-9月份紙品銷量累計同比增長8.76%。三季度主要造紙上市公司毛利率水平為19.79%，相對于二季度上升0.93個百分點，高于去年同期1.31個百分點，但仍未達到08年二季度時的景氣高點，相差約0.67個百分點。凈利率水平環(huán)比也是上升，但幅度遠大于毛利率的上升幅度達2.92個百分點，顯示上市公司總體在三季度期間費用率的下降。毛利率水平上升的主要原因是紙品價格的上升以及部分上市公司低價原材料的儲備較多所致。我們判斷四季度隨著部分上市公司低價原材料的消耗完畢，整體毛利率水平會有一定的下降。
凈資產(chǎn)收益率環(huán)比有一定的上升，但同比仍下降約4.5個百分點。從17家造紙上市公司的數(shù)據(jù)來看，截至到今年三季度末加權平均凈資產(chǎn)收益率為2.69%，環(huán)比第二季度上升了近2個百分點，但是與去年同期相比下降了約4.5個百分點。
紙品價格企穩(wěn)反彈的跡象仍非常明顯。根據(jù)經(jīng)銷商的報價，大類文化紙(銅版紙、新聞紙、雙膠紙)價格自7月份以來，有了不同程度的反彈，其中銅版紙10月份相比7月份價格上升12%，新聞紙上升13%，雙膠紙上升4%；而包裝類紙品(白卡紙、箱板紙)的價位反彈力度稍弱，白卡紙和箱板紙分別上升5.3%和3.6%。
價格的持續(xù)反彈，一方面緣于需求的回暖和行業(yè)基本面的好轉(zhuǎn)，另一方面緣于原材料成本的推動。
從庫存水平的變化情況來看，截至到三季度末總體上已經(jīng)回歸到比較合理的位置。同時，根據(jù)目前宏觀經(jīng)濟的發(fā)展趨勢，我們認為造紙行業(yè)相關的下游需求正在或者已經(jīng)回暖，造紙行業(yè)目前正在進入景氣反彈通道中。但是，由于行業(yè)總體仍處于供大于求的狀態(tài)，因此行業(yè)景氣反彈的力度和時間是有限的。
維持行業(yè)同步大市-A的投資評級。根據(jù)細分紙種新增產(chǎn)能投放和需求增速的分析，并結合目前下游需求的情況，我們依然維持文化紙(雙膠紙、書寫紙等)、銅版紙、新聞紙、白卡紙和箱板紙的景氣排序。推薦的上市公司為：博匯紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、太陽紙業(yè)、勁嘉股份、永新股份、紫江企業(yè)、陜西金葉等。
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